对于金价未来走势，中国国际期货认为，金价很难出现趋势性改变，除非疫情、宽松等根本性因素减弱、消失或逆转，导致黄金长期走强逻辑改变。因此，金价短期易强难弱，长期趋势仍偏强，或可突破至450元/克的区间（27日，沪金主连最高达到435元/克）。而光大证券有色金属行业分析认为，预计金价高点在2022年出现，黄金股高点在2021年出现。 A股黄金股业绩靓丽

金价持续走高，带动相关公司业绩大增。在已经发布2020年中报的公司中，山东黄金预计中报净利润10亿元至12.5亿元，增长幅度为80.00%至110.00%；银泰黄金预计中报净利润6亿元至6.3亿元，增长幅度为36.97%至43.81%；萃华珠宝预计中报净利润2686万元至3760万元，增长幅度为1.91倍至2.27倍。 股价表现方面，黄金开采和黄金珠宝涉及公司股价表现强势，其中15家公司股价年内涨幅超过20%，涨幅居前的赤峰黄金、贵研铂业、周大生、华钰矿业、银泰黄金等股价涨幅均超过40%。

从资源量排序来看，紫金矿业、山东黄金、中金黄金资源量较大。根据公司2019年披露情况，紫金矿业按权益资源量为2130吨，居上市公司之首。山东黄金权益资源量为884吨，中金黄金为465吨（2018年数据）。湖南黄金、赤峰黄金资源量依次为141吨、134吨。

产能释放提升股价弹性

第二轮超级牛市：1999年——2011年，历时13年，黄金价格从251.9美元涨到1922美元，涨幅8倍；第二轮超级熊市：2011年——2016年1月，历时4年之久，黄金价格从1922美元跌到1045美元，跌幅超过45%。

无独有偶，紫金矿业同样计划扩产增量。公司《2020-2022年工作指导意见》显示，2020-2022年矿产金产量目标为44吨、42~47吨、49~54吨，年复合增长率达到6.3%~9.8%，除了哥伦比亚武里蒂卡金矿的投产外（预计达产可年产金7.8 吨），公司正在加快实施陇南紫金、山西紫金、贵州紫金的黄金增产计划，同时还在实施澳大利亚诺顿金田黄金公司低品位金矿和难处理金矿的技改扩能，以及Timok铜金矿的建设。公司年报称，武里蒂卡金矿 2020年一季度完成交割试生产，Timok铜金矿预计2021Q2投产，陇南紫金的李坝金矿1万吨/日采选工程于2019年12月已取得环评批复。

在国际黄金价格持续上涨的背景下，A股黄金开采相关公司也在持续发力，2019年至今，主要黄金公司在黄金资源收购兼并方面表现活跃，强化产量及储量成长性，力争赶上黄金牛市这趟“班车”。 据不完全统计，2019年12月2日，紫金矿业收购大陆黄金；2020年5月8日，山东黄金公告拟收购特麦克100%股权；2019年，中金黄金积极考察国内黄金项目，集团注入优质铜钼资产；2020年4月30日，赤峰黄金拟剥离非矿业务，坚定聚焦黄金矿山主业；2020年7月9日，恒邦股份表示拟争取就九州矿业和成金矿业控股权的收购事宜于近期达成意向协议……

从产量增速排序来看，赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金增速最大。以2019年为基数，并只考虑内生增长的前提下，未来三年（2020~2022年）赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、中金黄金的矿产金产量CAGR分别为84.5%、8%、3.5%、2.0%、0.0%。

7月27日亚太盘，国际黄金价格突破2011年高点，创出历史新高并一度站上1944.48美元/盎司，短期涨速超出了市场预期。Wind数据显示，截至7月24日，现货黄金价格年内累计涨幅已达25.27%，力压深证成指、纳斯达克指数和上证指数等全球主要股票市场指数，黄金成为年内表现最好的资产之一。 表1 Wind全球重要指数及黄金表现

复盘黄金价格历史走势，黄金的牛熊周期时间跨度很长，从1968年至今，黄金大体上出现了2轮完整的超级牛熊周期： 第一轮超级牛市：1968年——1980年，历时12年，黄金价格从35美元涨到850美元，接近25倍；第一轮超级熊市：1980年——1999年，历时19年，黄金价格从850美元跌到251.9美元，跌幅70%。

从年内市场表现来看，产能释放潜力成为资金关注的焦点，例如预计未来三年黄金产量复合增速将超过84%的赤峰黄金，预期产能释放力度远远大于其他公司，同时股价也大幅跑赢板块，公司股价年内涨幅已达254%。 具体公司方面，安信证券此前预计，赤峰黄金2020-2022年矿产金产量分别为4.2吨、10.0吨和13.0吨，未来三年产量复合增速有望达到84%。记者发现，赤峰黄金管理层对未来产量规划显得更加乐观，6月22日公司公告调整后定增方案，其中大幅提升产量预期，公司计划2020-2022年矿产金产量为4.5吨、10吨和16吨，三年合计30.5吨；若三年产量不达预期，9名高管承诺锁定期自动延长至连续三年累计矿产金产量不低于30.5吨且达到16吨/年之当年年末。

金价涨幅力压全球重要股指 再次见证历史！

注：数据来源Wind，统计区间1月1日至7月24日 A股市场方面，受金价大涨利好影响，黄金板块今日位居涨幅榜第一位，其中西部黄金、赤峰黄金、盛达资源、老凤祥等近10只个股涨停。

（文中提及个股仅为举例分析，非投资建议。）

多家公司计划注金矿、扩产能

回顾黄金第二轮超级牛市（1999年至2011年），A股黄金股表现强势，其中龙头山东黄金区间累计涨幅超过2768%，涨幅第二的中金黄金区间累计涨幅超过1320%，老凤祥涨超576%，豫园股份涨超306%…… 表2 黄金第二轮牛市期间公司涨跌幅

此外，恒邦股份则拟通过外延并购的方式来扩大规模。7月9日，公司在回复定增反馈意见中指出，公司正与定增战略投资者滕伟及九洲矿业和成金矿业的其他股东进行进一步洽谈，拟争取就两家公司控股权的收购事宜于近期达成意向协议，进而开始启动控股权收购的相应准备工作。天风证券认为，九州矿业和成金矿业拥有水旺庄金矿和李家庄金矿两座大型金矿，合计黄金储量190.88吨。若收购成功，公司黄金储量将达到347.45 吨，成为仅次于紫金、山黄和中金之后第四大A股黄金上市公司。 不过，值得注意的是，近期金价和黄金股的大涨也不断超出了机构的预期和阶段目标位，投资者短期不宜追高。

机构普遍看好金价走势

表3 A股部分黄金公司股价及业绩表现

表4 2019年A股主要黄金上市公司资源量情况

红周刊 记者 | 王潇

表5 2020-2022年A股黄金公司产量预期（只考虑内生增长）

“龙头”赤峰黄金年内涨超250%

今日国际黄金价格突破历史新高，技术层面或许预示着从2016年低点上涨了约80%后，新一轮大周期正式进入一个新的阶段。机构普遍表示，在全球流动性走向历史性宽松水平的趋势下，以及在全球经济复苏不确定性加大的背景下，金价存在继续走高的潜力。 不确定下避险需求是一个重要推动因素。国投安信期货认为，2020年疫情进展、经济衰退、美国大选、英欧贸易协议、地缘局势、原油争端等均增加市场不确定性，百年未有大变局叠加黑天鹅飞舞，避险需求吸引买盘阶段性推升金价。

黄金第三轮超级牛市进入新的阶段

国际黄金价格创历史新高